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全球制造业PMI稳定新兴和发达国家表现分化加深关东煮

2022-07-07 12:43:38

全球制造业PMI稳定新兴和发达国家表现分化加深

投资结论:

全球1月制造业PMI较之上月回落至52.9,需求、产出和就业均在扩张,并不逊于去年年底的表现。

从全球制造业PMI的分项来看:(1)产出和新订单扩张速度略有放缓,但是仍高出历史均值;(2)新出口订单增速创去年9月来新低;(3)就业从上月高位略有回落,仍保持稳定扩张。其中,欧元区制造业就业自2年来首次回升;(4)投入成本连续8月扩张,但是增速明显放缓,已低于均值。

从区域来看,美国Markit制造业PMI回落,制造业企业大都将订单和产出增长放缓归咎于今年异常的酷寒;日本依旧保持加速扩张趋势,依旧是消费税因素使得需求提前释放;欧元区制造业继续加速扩张,除法国外的成员国PMI大都在50以上令人可喜的是欧洲市场的需求也出现增长;金砖四国中仅巴西和印度保持扩张趋势,内需是支撑增长的主因。

整体来看,全球今年1月制造业依旧保持稳定扩张,发达国家贡献较大。我们预计,欧元区制造业趋势保持稳定,德国增长拉动;而日本制造业可能在2季度面临明显下滑;美国Markit制造业虽然近期增长放缓,但是后期将有所反弹。不过受QE缩减影响,制造业增长可能难以达到去年年底水平;而新兴市场受到通胀和汇率双层压力,制造业表现将保持低速扩张。

美联储开始削减QE规模,全球制造业PMI可能短期扩张有所放缓,主要是受美国、加拿大和新兴市场拖累。全球投入成本受美元升值影响可能加速扩张,通胀上行。长期来看,QE缩减影响递减,欧美经济健康增长将带动全球制造业表现趋稳。

美国方面,1月ISM和Markit制造业PMI趋势保持一致,较上月扩张速度放缓。美国1月制造业表现回落,其他房产等经济数据同样逊与市场预期,与近期严冬有着显著的关系。此外,美联储每月缩减QE规模的决定也使得金融市场有所波动,负面效应开始显现。

不过,企业对后期经济信心较为乐观,看涨美元。预计今年美国经济保持前低后高趋势,消费和投资将弥补加杠杆对房产市场的负面影响。

欧元区方面,1月制造业终值升至54,内需和外需均有力支撑制造业走强,欧元区整体经济向上趋势目前较为稳固。欧元区中,除法国制造业收缩放缓外,其它成员国PMI均处于扩张通道。

整体来看,当前全球经济改善使得欧元区外需改善明显,推动出口增长。值得注意的积极信号在于:1月调查显示欧洲市场需求也出现复苏,成员国间的订单往来对后期整个欧洲经济有一定的助益;此外,就业也出现反弹,大部分成员国的新增就业意愿有所提升,经济预期较为乐观。不过,值得警惕的是,制造业通胀较为温和。结合前期公布的1月欧元区CPI来看,核心CPI同比仅增0.8%,欧元区面临通缩风险。

我们依旧认为欧元区经济复苏趋势将在未来延续,企业、投资者均对今年经济预期乐观,IFO、ZEW等领先指标均上行验证了此趋势。面对美联储QE每月缩减规模和新兴货币跳水的局面,欧央行短期降息的可能性不大,货币政策将保持稳定,主要由于目前经济复苏趋势稳定,外资持续回流欧洲市场,且CPI表现在可控范围。

金砖国家制造业今年开端表现并不佳,仍处于低位徘徊。虽然印度和巴西保持温和扩张趋势,但是目前两国面临通胀和本币贬值压力,制造业盈利空间和内需可能进一步拖累,而出口形势可能有所改善。而中国制造业PMI回落主要受到春节提前影响,结合1月申万调研指数来看,部分企业提前停产休假,预计节后生产和订单将有所回升。俄罗斯制造业继续恶化,前期刺激政策对内需和投资拉动不大,而卢布贬值可能将带动外需。

我们预计短期内新兴国家各央行货币政策仍趋紧,新兴市场进入加息周期,主要由于当前印度、巴西等新兴国家通胀压力较大,本币受QE缩减影响而大幅跳水。国内消费和投资受此负面影响较大,金融市场短期不稳,外需可能将因祸得福有所改善。