西宁特钢业绩已探底回升诚可期园艺石

西宁特钢:业绩已探底 回升诚可期

西宁特钢:业绩已探底 报告期内,公司实现营业收入17.10亿元,同比下降16.72%;营业利润3.74亿元,同比下降28.08%;归属于母公司所有者净利润-1687.4万元,同比下降...报告期内,公司实现营业收入17.10亿元,同比下降16.72%;营业利润3.74亿元,同比下降28.08%;归属于母公司所有者净利润-1687.4万元,同比下降115.73%;基本每股收益-0.023元,低于市场预期。公司的主要产品为合金结构钢、碳素结构钢、铁精粉、其他特殊钢以及原煤和焦炭,其中合金结构钢、碳素结构钢和铁精粉业务的营收占比超过83.4%。

需求疲软导致公司营收下降。特钢主要下游机械和汽车行业第一季度产量数据较为悲观,特钢的需求量和价格由于需求疲软而有所下降,公司主要产品的价格和销量均有所下降,因此营业收入下降较大。受到主要产品价格下降影响,公司毛利率同比下降2.84个百分点至17.98%,从而导致营业利润大幅下降。

期间费用率上升导致公司净利润大幅下降。公司在2011年发行了10亿元的公司债,债务融资规模上升导致公司的财务费用率同比上升3.32个百分点至8.19%,期间费用率同比上升个5.44个百分点至16.43%。期间费用率的上升导致公司的净利润下降幅度高于营业利润降幅。

公司未来的主要看点于矿产业务。公司目前拥有焦煤储量6亿吨,未来公司规划的焦煤产能为500万吨。铁矿储量2.17亿吨,铁精粉目前产能为120万吨左右。短期来看,胜利铁矿已转固,洪水河矿和大沙龙铁矿均有部分资产转固,我们推测2012年公司的铁矿石产能将有所扩大。中期,钒矿项目也在持续进行中,预计在十二五期间氧化钒的产能可以达到1万吨。长期上看,公司2011年末分别与青海第三地质矿产勘查院和第四地质勘查院出资设立青海西钢野马泉矿业有限责任公司和它温查汉西矿业开发有限公司,开始勘查当地资源,预计将于5-7年后形成产能。

特钢项目放量也将增强公司的盈利能力。公司目前拥有铁水产能110万吨,钢材产能120万吨。新建的1080立方米高炉已在2011年年底建成,与之配套的炼钢及轧钢系统也将于2012年建成,届时公司的铁水和钢材产能将分别达到180万吨和200万吨。

公司目前处于业绩低点。第一季度公司新建钢铁项目和铁矿石项目均未放量,叠加市场疲软的因素,公司盈利性处于低点。从三月的机械及汽车产量数据上看,下游需求已经开始回暖,第二季度公司的盈利性可能随之上升,配合钢材及铁矿石的放量,公司的盈利能力或将有所提高。

盈利预测:由于公司一季度业绩不达预期,我们下调了公司的盈利预测。我们预测公司在2012-2014年的EPS分别为0.34元、0.45元和0.63元,对应4月23日收盘价7.09元,公司的动态P/E分别为21倍、15.8倍和11.3倍。虽然公司第一季度的业绩不达预期,但考虑到公司具有一定的成长性,铁矿石与钢铁业务年内可能放量,仍然维持“增持”评级。

风险提示:铁矿石价格大幅下跌的风险,项目建设速度不达预期。

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