中国经济结构转型处于十字路口0引风机

中国经济结构转型处于十字路口

徐斌：

旁白：还有一个季度，2015年中国经济就要收官了，看领导怎么表态吧：

李克强：中国经济不会出现“硬着陆”

国务院总理李克强出席夏季达沃斯论坛开幕式并致辞表示，中国经济面临着不少困难和下行的压力，但仍然处在合理区间。作为一个与国际市场密切关联的经济体，全球经济情况总体偏弱，中国不可能独善其身，同时国内长期积累的深层次矛盾在逐步显现。中国经济正处于新旧动能转换阶段，实现制造业从粗放增长到集约增长的升级发展，和从过度依赖投资拉动到消费与投资协调拉动的转换，是一个充满阵痛、十分艰难的过程，这期间经济增长难免有波动起伏，这是调整转型时的一种正常现象，用中医说是“脉象”。近两个月，有的指标出现下滑或波动。但前期采取的一系列政策措施正在逐步见效，经济中的积极因素在积聚增多，所以有些指标又出现了走强。总的来说，中国经济的基本面没有改变。正可谓“形有波动，势仍向好”。对经济短期波动，我们也不会掉以轻心。李克强称，当前，我们也正在采取必要的定向调控、相机调控、精准调控措施。主要是缩小短期波幅，防止产生传导、放大效应。一旦出现滑出合理区间的迹象，我们将有足够的能力来应对，中国经济不会出现“硬着陆”，这不是空话。近几年，尽管经济下行压力较大，但我们没有超发货币，没有搞大规模强刺激，主要依靠改革增强经济活力，既稳定了经济，也为下一步调控留下了空间。中国中央政府财政赤字率在世界主要经济体中是较低的。中国创新宏观调控政策工具箱里的工具还有不少，就像下围棋一样，既落好眼前每个子、有针对性地出招，顶住当前经济下行压力，又要留有后手、谋势蓄势，以促进经济长期持续健康发展。

旁白：简单而言，李中堂核心表态是三点：经济下行很正常，但不会硬着陆；没超发货币搞强刺激，这是最后实在不行了才放的虎狼之药；现在经济有见底回升迹象，不妨乐观一下。确实发电量和火车货运量数据显示8月份经济有好转迹象，但太微弱了，今天出台8月物价数据，不好：

8月CAI与PPI背离程度继续加大

中国8月CPI同比增长2.0%，创去年8月以来新高，远低于政府设定的全年3%左右的通胀目标；PPI不仅连续42个月下滑，甚至有所恶化，同比跌幅达5.9%，为2009年9月以来的最低值。食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.2%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。从环比看，8月份猪肉、鲜菜和蛋等食品价格大幅上涨，是CPI环比涨幅较高的主要原因。8月份猪肉价格连续第四个月恢复性上涨，环比涨幅为7.7%，影响CPI上涨0.25个百分点。

旁白：CPI上扬，是通胀趋势加剧，PPI下跌，是经济衰退标志，其实现在很难用通胀通缩描述经济形势变化。也许“滞胀”形势更好些，但下行的PPI数据似乎也不支撑这一点。貌似现在新兴市场国家经济体也就中国好一点，其他都不行，滞胀趋势日益明朗，有的干脆回归金本位了：

印度回归金本位

为抑制黄金需求，印度内阁周三批准了黄金货币化方案；根据该方案，将允许印度个人和机构把黄金存入银行，还可以用黄金作为抵押获取贷款；黄金储蓄将产生利息，储户可选择以黄金等值或现金方式赎回，这些措施有帮助降低印度的黄金进口。2013年，为了限制黄金进口，印度政府将黄金进口税提高至10%。然而，即使是创纪录的黄金价格，也无法阻挡印度人购买黄金的热情。印度政府希望，通过即将推行的“黄金货币化计划”以及发行主权黄金债券，能够抑制印度的黄金需求，降低该国的黄金进口。印度人平均每年消耗黄金800吨，相当于世界年平均黄金消耗总量的20%。据估计，印度家庭拥有的黄金总量多达1.5万吨，相当于印度央行黄金储备的40倍，相当于美联储黄金储备的近两倍。印度对黄金的巨大需求，为该国政府带来了难题。印度每年进口黄金约1000吨。走私渠道的黄金更是无法精确统计，黄金一直是印度最大的走私物品。黄金大量涌入，大大拉高了贸易赤字。

旁白：印度人为何痴迷黄金？除了文化因素之外，卢比不坚挺是关键。印度人内心深处觉得卢比纸币就是不靠谱。印度当局估计也给搞得没办法，现在好吧，干脆放开了，大家都用黄金做货币吧，省得天天抓走私烦不烦。筒子们不妨脑洞大开思考一下，如果中国也这么干……。不过现在大家开始疯狂买美元哦，下面是野村的看法，很有意思：

野村：中国资本外流是体内循环

根据野村的观点，中国“资本外流”不同于传统意义上新兴市场的“资本外逃”，如今的中国外流更多是内生性的，规模将有限。中国资本外流的现象更多的是国内居民主动持有更多的外汇资产造成的，并不是外国热钱撤出。野村首席赵扬表示，过去二三十年间中国对外资管控一直比较严格，大部分国际资金以FDI类型的长期投资进入中国，长期投资不会也不能很快撤出中国。尽管从国际收支平衡的角度看都是资本外流，但本国居民持有外汇资产和外资大举进入又大举撤出的原理和后果都差别巨大。“因为本国居民的资产配置不可能是一个无限的配置。”赵扬表示，另外，从企业角度看，尽管因人民币贬值，现在卖出产品收到美元后结汇意愿降低，但长期看企业在国内的运营仍然需要人民币，持有外汇资产规模和时间长度都将有限。据此分析，中国的资本外流，更像是一种“体内循环”，即国内居民与企业需要美元资产对冲人民币贬值风险，但这些美元资产除了少数会流向境外股市与金融产品，多数依然留在境内银行金融体系。从统计角度来看，如果企业和居民不把外汇卖给央行，那么即便这些外汇仍留在中国，在央行资产负债表里外汇储备依然会下降。赵扬认为国内近期“资本外流”趋势加强还存在一个结构性原因，即过去中国经济长期高速增长且人民币稳定升值的情况下，内资“走出去”的意愿不强，私人部门持有外汇资产比例不够。随着上述预期在近两年内逆转，私人部门增持外汇资产也是自然而然的结果。赵扬对华尔街见闻表示，地下钱庄大部分资金转移是不过境的，即资产转移方的资金并不是换汇出国，而是仍留在钱庄的境内账户，资产转移方境外账户收到的外汇多数是想进入中国的另一资金方所打入，即内外是平衡的，并不会产生资本外流的效果，也不会对人民币汇率产生影响。

旁白：这听着，是不是像美联储金库的各国黄金交割程序，其实都是在一个金库里，不过是将金砖从一个房间搬运到另外一个房间而已。钱始终在一个池子里面，不过是会计报表上有差异罢了。这也可以算作一说，但李克强说人民币汇率贬值没基础，从货币投放角度看，确实如此，甚至连《经济学人》也这么说：

《经济学人》：中国央行一年来实际上“紧缩”货币

无论是观察眼下还是回首过去一年，中国央行都没有向市场注入过多的流动性。先来看8月，中国央行向市场提供的流动性仅足够填补为干预汇市而留下的资金“窟窿”。据彭博社统计，中国央行8月利用短期和中期借贷工具向国内银行体系净注入6600亿元(1030亿美元)。而当月，中国为支撑人民币汇率创纪录地消耗了939亿美元外汇储备。央行在解释为何8月再度降准时也明确表示，该措施“需要弥补应对外汇波动所产生的流动性缺口。”本周，中国央行向市场提供流动性的需要已经有所减少，因为其在8月25日推出的降准措施在9月6日以来已经显现出效果。中国外汇交易中心数据显示，七天回购利率周三早间一度跌至2.36%。而本季度均值为2.47%。隔夜利率则跌至1.86%。而如果将时间轴拉长，就会发现一个很有意思的事实：作为QE最直接的后果体现，尽管中国央行的资产负债表在过去十年的大多数时间里的确稳步扩张，但在过去一年，它却趋向平缓了。《经济学人》认为，从纯粹的数量角度来说，中国央行实际上是在实施“紧缩”货币政策，而不是货币宽松。并且，这种趋势已经持续了数年之久。

旁白：虽然有短期的市场利率下滑迹象，但自2009年以来六年，中国无风险收益率也就是货币基金年收益率从来没低过3%，就是现在也是在4%以上。这说明中国在货币问题上其实非常克制。只要看看准备金率高达18%骇人水平就知道——这其实是相当变态的货币政策。是拿国民储蓄补贴汇率维稳制度，其实是补贴美联储的货币政策。因此美联储加息，对中国而言，不是坏事，而是好事，如果9月份美联储还不加息，说明它们其实一直都不想加息，因为目前加息条件完全够了：

美国劳动力市场已达充分就业水平

美国7月JOLTS职位空缺575.3万，远超预期的530万，6月数据也获得上修。虽然上月公布的6月JOLTS职位空缺数不及预期，但处于较高水平，且再之前的5月数据创下了当时的新高。整体看，今年以来的JOLTS数据都颇为强劲。7月自主离职率为1.9%，是连续第四个月位于1.9%的水平。自主离职率越高越好，这代表人们对劳动力市场有信心，因此辞去当前的职位。7月裁员率下降到1.1%。此外，JOLTS报告显示，7月雇佣人数小幅下降，达到500万。雇佣率为3.5%。JOLTS最新报告表明，随着产品和服务需求增加，美国公司雇佣人数保持在较高水平，劳动力市场持续复苏。尽管美国8月新增非农就业人数为17.3万人，大幅低于预期的21.7万，但经济学家预计该数据大概率会上修，此外失业率降至5.1%，为2008年4月来最低水平，达到了美联储认为的充分就业水平，工资数据也有所改善。美国8月LMCI为2.1，高于预期的1.5，7月LMCI为1.1。美联储曾表示该指标比非农更好地反映出劳动力市场的真实状况。

旁白：这个时候，还不加息，那么美联储还能拿什么理由来搪塞？所以目前分析中国经济就会出现两个极端，你先看看花旗的观点：

花旗首席：中国或是全球衰退的主要引擎

在花旗经济学家对未来几年的预测中，最有可能出现的是全球经济衰退，其可能性为40%，即明年中左右全球实际GDP增速降至2%甚至更低，可能到2017年增速见底，2017年末或者2018年初开始反弹。2018年末或者2019年产出缺口可能弥合，走出衰退低谷。根据花旗分析，和过去二十年美国导致的历次全球经济滑坡相比，新一轮衰退的主要区别是成因，它的始作俑者是新兴市场、特别是中国的需求减少。在花旗预测中，中国和巴西、俄罗斯等多个新兴经济体均会陷入经济衰退，在他们衰退后，发达经济体也不会有足够韧性毫发无伤渡过难关，一些大的发达经济体不会经历衰退，但经济增长会更缓慢，可能比潜在增速还低，比预期还疲弱。花旗预计，中国对其他新兴经济体和大宗商品出口国的进口需求减少，加之大宗商品价格下跌，巴西、南非、俄罗斯等其他已经面临经济困境新兴市场也还会增长乏力。花旗还预计，为应对衰退威胁，全球主要央行还会推出N轮QE，将英美和日本的QE算在内，QE的整体规模会更大。欧洲央行可能不得不将QE延长到明年9月以后。明后两年QE还不足以帮助发达经济体抵御经济下滑，可能比花旗目前的预测情形更糟。

旁白：这经济学家不在中国境内吧？所以说话这么放肆！在境内，分分钟进去，剃成秃瓢一把鼻涕一把眼泪在新闻联播忏悔。哪里用得着官家上下急急忙忙表态：中国不是全球经济衰退的引擎呢？给领导添乱，罪该万死！当然，这境外势力嘛，也有靠得住的，瑞银的分析师就是好同志，现在和领导站在一起，唱多中国，我们要支持其观点：

瑞银：A股估值之低亚洲之最

瑞银昨日发布了亚太股市策略报告认为，前期A股艰难的去杠杆过程接近尾声，两融余额跌破万亿大关，促成此轮大跌的主因在于A股估值与杠杆过高，需要进行必要的挤泡沫与去杠杆。有外国机构从年初至今表现，市盈率，市净率，EPS增速，股息收益率盘点了亚太股市目前的估值水位。放眼亚太股市，无论从静待市盈率还是动态市盈率角度看，A股估值吸引力最高，称霸亚太股市，市净率仅略高于港股，韩国与新加坡股市，黄金坑已经到来。

每日综述：瑞银分析师不是舔菊五毛，现在看多中国是有依据的：中国8月FDI同比上升22%，至542亿元人民币。这么多钱流入中国，不是抄底的吧？境外多空势力空前对峙，只能说明一点，中国经济结构转型已经到了紧要关头：多空双方都可以找到支撑自己观点的现实依据。而中央对此不分东西南北暧昧不明态度也来自于此。这年头，世界变得太快，快到连美林美银都不得不修改投资时钟策略来应对，快到连富豪榜上变幻大王旗，经常前十名富豪位置还没热呢，不是进去了，就是破产了，要么就下滑到排序底部了。如此剧烈的时代变幻，一旦到了新旧经济转型的紧要关头，大家都没了方向莫衷一是，那就说明现在我们是站在十字路口上。

上一篇：46个项目入选智能制造试点示范名单下一篇：李克强：经济结构调整虽痛苦但令人放心

薇诺娜代理厂家

面膜祛斑

陶瓷电热管

沙棘提取物规格

全高十字旋转闸供应