银河证券三一重工中报符合预期龙头竞争力凸显空心砖机

银河证券：三一重工中报符合预期，龙头竞争力凸显

三一重工中报营业收入同比大增79%，利润和每股收益同比都增长106%,2011年上半年EPS为0.78元。

我们的分析与判断：

1、业绩预增得益于主营产品收入大幅增长

上半年公司混凝土销售收入同比增长80%左右(超预期)，挖掘机同比增长107% ，汽车起重机同比增长79.8%左右，路面机械同比增长85%(超预期)，桩工机械同比增长达45%左右，履带起重机同比略负增长。

目前工程机械处于景气高位，三一作为行业龙头，销售净利率长期处在行业平均水平之上，凸显了龙头的竞争力，我们预计全年增长有保证。

2、市场份额不断扩大，精彩大戏在后头

据了解，1-6月，公司挖掘机的市场份额由去年全年的8.5%提升至11.0%，公司起重机市场份额从去年全年的5.8%提升至9.5%，市场份额的不断扩大，再加上较高的毛利率(35%以上)，表明公司的产品具有很强的竞争力，未来业绩的持续高增长仍可期待。

3、城镇化建设和国际化是长期驱动力

近10年，我国城镇化率快速提高。统计分析表明工程机械与固定资产投资增速的相关系数很高，随着城镇化进程和国际化的不断深入，作为工程机械龙头的三一重工，将长期受益。

4、下半年保障性住房与水利投资建设是亮点

根据中央的目标2011年保障性住房要达到1000万套，目前时间已经过半，而上半年整个建设进度偏慢，下半年随着保障性住房建设进度加快，对工程机械的需求会有进一步提高。

2011年水利建设投资目标是4000亿元，而上半年由于融资问题，多地水利投资未达目标，随着中央水利工作会议融资细则进一步落实，下半年水利建设投资必将加速。

3.投资建议

预计公司2011-2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性，我们给予15-20倍PE，合理估值19-25元，给予“推荐”评级。(银河证券研究所)

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